近日，港股IPO认购市场中谁最受追捧，那一定少不了马来西亚第二大光学产品零售商MOG Holdings Limited(下称“MOG”)(01942-HK)，其获逾40倍的认购，认购热度非常之高。认购热度的高低，往往预示着投资者对MOG当前经营业绩及未来发展前景充满信心及肯定。

　　马来西亚领先的光学产品零售商

　　据了解，MOG成立于1996年，同年在马来西亚森美兰州汝莱开设第一家零售店。随后MOG开始建立具有不同品牌的零售商店，利用最新的眼保健技术及不断创新的理念，拓宽自身市场份额，最大限度满足客户不同的光学产品需求，确保增强每个客户的视野的同时，给客户带不错的外观及出色的体验。

　　随着马来西亚视力障碍(如近视、远光及散光)和追逐时尚文化的人群的不断增加，以及本地消费水平的稳步提升，助推光学产品的需求量不断增加。借助前瞻性市场定位及具备不同品牌光学产品组合的MOG，市场份额自然就水涨船高。

　　据招股书显示，目前，MOG光学产品包括国际品牌和自有品牌，以及运营的制造商品牌的镜片、镜框、隐形眼镜及太阳眼镜。光学产品品牌组合包括逾220个国际品牌及自有品牌，可迎合眼镜零售市场的各种价格。

　　零售网络方面，据MOG财务总监Ooi Guan Hoe于3月27日出席全球发售网上发布会时介绍，截止2020年3月19日，MOG零售品牌组合包括11个零售品牌，拥有一个由95个零售店组成的零售店网络，分部于马来西亚半岛中部、南部、北部及东部，产品价格定位于高端、中端、大众及其他市场。

　　借助品牌多元化、价格差异化及零售网络遍布整个马来西亚等优势，MOG迅速从众多竞争对手中脱颖而出，成为行业头部企业。根据IPSOS的研究报告，按2018年的营业收入来算，MOG是马来西亚第二大光学产品零售商，约占市场份额的7.1%。

　　经营业绩稳健，盈利能力不断提升

　　很重要的一点是，与国内或港股上市的提供光学产品的企业不同的是，MOG在取得规模化发展的同时，销售及分销开支并未出现大规模的增长而拖累净利的表现。从MOG递交上招股书中，公司的年内溢利的增速及盈利指标表现是要优于同业竞争者的。

　　截至2017财年至2019财年，营业收入分别为101,911千令吉、115,462千令吉及133,615千令吉，2017-2019财年复合年增长率为14.50%;年内溢利分别为11,490千令吉、15,617千令吉及22,751千令吉，2017-2019财年复合年增长率40.71%。经营业绩保持着双位数增长，反映出MOG目前经营业绩处于高增长阶段。

　　盈利指标方面，截至2017财年至2019财年，MOG的毛利率分别为55.2%、58.8%及62.8%;净利率分别为11.2%、13.5%及17.1%。毛利率大幅提升，要得益于MOG在不断提升多品牌产品组合的同时，加大高毛利率自主品牌的市场渗透。净利率稳步提升要归于MOG成本端良好的管控，行政开支及销售及分销开支占总营业收入比重分别控制在6%及35%左右的水平线上。

　　在两大盈利指标不断提升之际，MOG资产回报率(ROA)及股本回报率(ROE)表现也非常喜人。截至2017财年至2019财年，MOG的资产回报率分别为12.57%、16.22%及22.92%;股本回报率分别为30.05%、32.52%及39.88%。

　　良好的经营业绩及盈利能力MOG仍在稳步提升中，这或许是此次认购情绪高涨的原因所在，意味着投资者给予稳健基本面的认可及较高期待。截至9月30日止6个月，MOG的营业收入为74,488千令吉，同比增长22.12%;毛利为47,289千令吉，同比增长25.31%;毛利率为63.5%，同比提升1.6个百分点。

　　市场刚需依旧，聚焦“品牌+规模”发展，MOG增长可期

　　据IPOSOS研究报告显示，预计马来西亚未来受智能手机、平板电脑及计算机等技术设备的使用率导致视力障碍情况持续增加。除此之外，紫外线防护、防蓝光以及变色及渐进式镜片等功能性镜片的创新光学产品的推出预计将增加对光学产品的需求。随着越来越多的人群需要进行视力矫正，由于创新光学产品的出现，预期的需求增长将继续推动马来西亚的眼镜零售市场发展。

　　预测马来西亚眼镜零售市场规模将从2019年的1,992.9百万令吉增至2023年的2,502.3百万令吉,复合年增长率约为5.9%。其中，大众市场的复合年增长率约为6.55%，中端市场的复合年增长率约为6.24%，高端市场的复合年增长率约为4.71%。

　　据招股书显示，此次募资将有55.9%用于扩张MOG的零售网络，在马来西亚新开设36家自有零售店;约10.1%用于翻新现有门店;约9.3%用于推广公司知名度;约11.0%用于生产镜片开发光学实验室;约8.6%用于升级信息科技和管理系统，并升级其POS系统;约5.1%用于一般营运资金。

　　此外，MOG执行董事及董事会主席拿督Frankie Ng在全球发售网上发布会表示：“展望未来，我们将致力巩固我们在马来西亚主要区域及城市光学产品零售商的领先地位，并贯彻采取多品牌策略以进一步提升我们的声誉及形象，吸引眼镜零售市场中的不同潜在客户。此外，我们亦将继续在马来西亚主要区域及城市扩张零售市场和零售网络，加强我们于马来西亚眼镜零售市场的市场渗透率，务求把我们完善的光学产品带给更广泛的客户。”

　　对此，从上市资金用途及董事会主席拿督Frankie Ng展望未来发展中，不难看出在市场规模增长可预知的形势下，MOG上市后想借助资金优势，通过拓展零售网络和推广品牌知名度等方式，加快公司业务发展，进一步提升品牌知名度、美誉度及在光学产品领域的技术储备，增强盈利能力，赢得市场份额的同时，给投资者带来可观的回报。

　　尾语：

　　根据IPSOS的研究报告，按2018年的营业收入来算，MOG与第一名市场份额只有1.3个百分点的差距。随着MOG有序推进上市计划的进行，品牌影响力及市场规模优势的渗透率将会更深更广，市场份额将得到不俗的提升，进而逐步打造为马来西亚眼镜零售第一股。届时，MOG随着经营业绩有质量的增长，再按照上市计划进行每年股息派付率不会低于年度可供分派纯利的30%的话，受益者无疑是股东和看好MOG未来发展的投资者。