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　　“一年不中签，中签吃一年”。3月3日，国内投影设备企业极米科技(N极米，688696.SH)科创板上市，首日便上演股价疯涨，最高上涨超350%，盘中最高达到611.15元/股。若在盘中以最高价卖出，中一签(500股)最高可赚23.87万元!

　　这意味着，截至目前，极米科技成为2021年单签盈利最高的新股，同时是科创板史上单签盈利最高的股票，名副其实的牛年首只“大肉签”。截至3日收盘，极米科技报530.01元/股，涨幅296.33%，总市值265亿元。

　　公开资料显示，极米科技成立于2013年，主要提供智能投影设备、以及围绕智能投影的配件产品及互联网增值服务。自成立以来，极米科技共获得7轮融资，得到芒果传媒、百度投资、经纬中国等投资机构的加持。此次公开发行前，创始人钟波持股比例为25.02%，为公司第一大股东;百度旗下公司共持股15.48%，为第二大股东。

　　在创立极米前，80年出生的钟波就已经实现了财富自由。钟波瞄准的，既不是教育和商业领域，而是家用投影这一细分赛道，钟波的梦想是让极米科技成为电视界的“特斯拉”。2016年，钟波曾喊话称，“五年内，无屏电视(激光电视)将颠覆传统电视”。

　　如今来看，豪言落空了。而要实现“电视界的特斯拉”这个梦想，也并非朝夕之功。

　　投影仪取代电视?早得很

　　在年轻人群体中，电视闲置当摆设、购买投影仪看大片的人越来越多。“但不得不承认，对于老人和孩子，电视依然是时间最长的陪伴产品。”盘古智库高级研究员江瀚对AI财经社表示。

　　而从知乎等社交平台可以看出，试图在投影仪和大屏幕电视之间做出决定是件困难的事。对于很多人来说，电视观看是他们喜欢的电影和节目的默认设置，而投影机是为电影院预留的。

　　知乎网友“上帝方程”认为，“作为过来人，我觉得投影真的不适合一般家庭，贪图尝鲜且有条件的倒可以考虑。”

　　他称，用投影仪看电影效果临场感觉确实震撼，但电影看腻了想看普通视频时，却变得十分糟糕。“主要是黑色不足，亮度太高，非常刺眼，眼睛很容易累以致于流眼泪。”

　　也有网友对这个观点表示赞同，“房间用投影因为亮度问题非常影响休息。”

　　图/截自极米官网

　　奥维云网公布的统计数据显示，2020年中国电视市场销量4450万台，这与投影设备半年出货169万台的数字，完全没有可比性。

　　根据IDC数据，2017年、2018年、2019年及2020年1-6月中国消费级投影设备出货量分别为130万台、227万台、279万台和131万台。

　　2016年，钟波曾喊话称，“五年内，无屏电视(激光电视)将颠覆传统电视”，五年过去了，所谓的“颠覆”尚未到来。

　　极米科技的招股书显示，极米科技的营收主要靠其传统的智能微投系列投影仪。报告期内，智能微投系列投影仪的销售收入占其整体销售的比例约七成，而激光电视和创新产品的销售收入占整体销售收入的比例不足10%。

　　被“卡脖子”的核心技术

　　极米的技术像芯片一样存在“卡脖子”情况。

　　在极米招股书重大风险提示部分，第一项便是“部分核心零部件依赖外购风险”。其中提到，目前，主流消费级投影设备均采用DLP投影技术，DLP投影技术的核心专利都掌握在美国德州仪器(TI)公司。采用DLP投影技术的投影设备产品，其核心成像器件是DMD器件，目前公司全部采用TI生产的DMD器件，并已与TI建立了长期合作关系。

　　极米对此坦承，未来若公司重要核心部件供应商与公司业务关系发生不利变化，或者其供货价格有重要调整，亦或因国家间贸易争端或新冠疫情进一步蔓延导致无法及时供货，将对公司的生产经营产生不利影响。

　　据中关村在线分析，目前TI提供的微投DMD芯片无法支持超高亮度光源的输出，如果采用更高质量的芯片工艺，势必会增加成本，这样微型投影机的价格就会上扬不少。如果极米等公司在微型投影机的DMD芯片上投入太大，产品的价格普通消费者是不会买账的，销量对应就会减少，这无形中对营收造成瓶颈。

　　江瀚还在招股书中观察到一个现象，极米目前在境内外已获授权专利282项，包括16项发明专利、126项实用新型专利和140项外观设计专利，“从这个比例其实就能够观察出端倪，极米科技的发明专利相比于实用新型专利和外观设计专利显得过少。”

　　极米科技还曾因产品质量问题而被点名批评。2019年，“极米”因产品“投影光效”不合格，被列入60种产品质量国家监督抽查不合格产品及企业名单中。

　　2020年，更严重的事情发生了。极米和另一家科创板上市公司光峰科技(688007.SH)产生知识产权纠纷，纠纷源于光峰科技对极米科技的16项发明专利向国家知识产权局提出无效宣告请求。最终，双方达成和解，代价是极米分五年时间向光峰科技支付专利使用费2500万元。

　　进一步来看，2017年至2019年，极米的研发费用分别为3305.08万元、6300.17万元与8106.09万元，占当期营收的比例分别为3.31%、3.80%和3.83%。对比同类公司“中光学”，后者在2017年至2019年的研发费用率分别为5.95%、5.94%、5.08%。

　　江瀚进一步表示，“从这个角度来看，极米科技作为一家科创板上市公司，其硬科技的腰板可能并不算硬。”

　　极米科技称，上市募集资金首先将用于智能投影与激光电视系列产品研发升级。将自己定义为科技公司，研发必然是极米迫切需要补足的东西。

　　售价变动对于利润影响明显

　　极米的股价暴涨，给科技股注入一股强心剂，但资本市场将考验的是极米的盈利能力。

　　根据招股说明书，2017年至2019年，极米科技的营收分别为9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元;净利润分别为1449.38万元、951.72万元、9340.48万元。2020年度，其营收同比增长33.62%至28.28亿元，净利润同比增长187.94%至2.69亿元。

　　从净利率来看，2017年至2019年及2020年1-6月销售净利率分别为1.45%、0.57%、4.41%和8.51%，净利率并不高。

　　风险提示中还有一项称，公司仍存在原材料价格波动给生产经营造成不利的影响。以2019年为基准，假设其他条件不变，当单位平均成本上升1%，对应净利润下降约17.37%。

　　国信证券研究所也指出，极米所在行业的原材料成本较高且占营业成本比例较高，所以营业成本相对来说较为刚性，在此情况下，产品售价的变动对于营业利润的影响较大。

　　“以极米科技的财务数据为例，原材料成本占营业成本的比例在95%以上，假设公司的产品售价下降1%，那么以2019年的收入和营业利润为基础，则2019年的营业收入下降科技股r2100万元左右，营业利润受此影响下滑21.5%，如果产品售价下降5%，则营业利润为负，下滑107.4%左右。”也就是说，营业利润受产品售价的影响较大，要保持良好的盈利能力就要提高售价。

　　而极米从2017年至2020年6月获得了巨额政府补贴，2018年政府补贴甚至超过了当年的净利润，换句话说，除去补贴，极米科技在2018年恐怕将产生亏损。